摘要：截止2016年10月末，國(guo)內正(zheng)常運(yun)營的平(ping)(ping)臺(tai)(tai)數量為(wei)2154家(jia)(jia)，有(you)8家(jia)(jia)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)在(zai)官網(wang)或財(cai)務報告中(zhong)披露(lu)了盈(ying)利信(xin)息，有(you)10家(jia)(jia)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)的負責人在(zai)媒體訪談中(zhong)披露(lu)了盈(ying)利信(xin)息，合計(ji)18家(jia)(jia)，不足正(zheng)常運(yun)營平(ping)(ping)臺(tai)(tai)數量的1%，行業內絕大多數平(ping)(ping)臺(tai)(tai)仍未走出虧損的泥(ni)潭(tan)。

　　自(zi)2007年國內第一家P2P平臺上線以來，網(wang)(wang)貸(dai)金融行(xing)業(ye)(ye)行(xing)業(ye)(ye)走過了近10個(ge)年頭(tou)，然而，其盈(ying)利(li)(li)狀況一直是個(ge)謎，很多平臺官(guan)網(wang)(wang)信(xin)(xin)息(xi)(xi)披露(lu)板(ban)塊(kuai)會(hui)定期公布(bu)(bu)(bu)運營(ying)數據，卻從來不(bu)(bu)披露(lu)盈(ying)利(li)(li)和不(bu)(bu)良等(deng)關(guan)鍵信(xin)(xin)息(xi)(xi)。前幾日(ri)，宜人(ren)貸(dai)發布(bu)(bu)(bu)2016年三季(ji)(ji)報，宣(xuan)布(bu)(bu)(bu)前三季(ji)(ji)度實現(xian)凈利(li)(li)潤7.366億(yi)元(yuan)人(ren)民(min)幣，同比增長(chang)282.68%;其中三季(ji)(ji)度實現(xian)凈利(li)(li)潤3.443億(yi)元(yuan)人(ren)民(min)幣，同比增長(chang)307.70%。在互聯網(wang)(wang)普遍虧損的(de)背景下，宜人(ren)貸(dai)的(de)財(cai)報數據給人(ren)一種錯(cuo)覺(jue)——網(wang)(wang)貸(dai)行(xing)業(ye)(ye)的(de)盈(ying)利(li)(li)能力還不(bu)(bu)錯(cuo)。

　　實際情況究竟如何呢?

　　據蘇寧金融(rong)研究院互聯網金融(rong)研究中心粗略統計，行業內真正具備可(ke)持續盈(ying)利能力的(de)平(ping)(ping)臺可(ke)能不(bu)超過1%。那么問題來了，平(ping)(ping)臺盈(ying)利難的(de)瓶頸在(zai)哪(na)里?平(ping)(ping)臺破解(jie)盈(ying)利難題的(de)出路又在(zai)哪(na)里?不(bu)妨往下看(kan)。

　　網貸行業的盈利平臺知多少?

　　據網貸之家(jia)(jia)(jia)數據顯示(shi)，截(jie)止2016年10月末，國內正常(chang)運營的(de)平(ping)(ping)(ping)臺數量(liang)為2154家(jia)(jia)(jia)。能夠實現盈(ying)(ying)(ying)利(li)的(de)平(ping)(ping)(ping)臺有(you)(you)多少(shao)家(jia)(jia)(jia)呢?據蘇(su)寧金(jin)融(rong)研究院基于各類公開渠道的(de)不(bu)完(wan)全(quan)統計，截(jie)止2016年10月末，有(you)(you)8家(jia)(jia)(jia)平(ping)(ping)(ping)臺在(zai)官網或財務報告中披露(lu)了盈(ying)(ying)(ying)利(li)信息，有(you)(you)10家(jia)(jia)(jia)平(ping)(ping)(ping)臺的(de)負責(ze)人在(zai)媒體(ti)訪談中披露(lu)了盈(ying)(ying)(ying)利(li)信息，合計18家(jia)(jia)(jia)，不(bu)足(zu)正常(chang)運營平(ping)(ping)(ping)臺數量(liang)的(de)1%。具(ju)體(ti)見下表。

　　

 

　　從上述已經宣布盈利的平臺來看，普遍具有以下三大特征：

　　一是交(jiao)易量在行業中(zhong)處于領(ling)先地(di)位，交(jiao)易規模超過盈虧平衡(heng)點。

　　P2P平(ping)臺的(de)正常運(yun)營(ying)涉及到(dao)(dao)人員、系(xi)統、風控模型、運(yun)營(ying)等基(ji)本的(de)成(cheng)本支出，只有(you)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量達到(dao)(dao)一定規(gui)模才能覆蓋這些固定成(cheng)本支出，達到(dao)(dao)盈虧(kui)平(ping)衡點(dian)。從2016年10月(yue)(yue)(yue)份數據看(kan)，18家(jia)平(ping)臺月(yue)(yue)(yue)度(du)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量均(jun)在1億元(yuan)以(yi)上，其(qi)中(zhong)，就交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)規(gui)模排名而言，有(you)5家(jia)位(wei)(wei)居(ju)行業前(qian)十，月(yue)(yue)(yue)度(du)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量超過(guo)22億元(yuan);12家(jia)位(wei)(wei)居(ju)行業前(qian)五十，月(yue)(yue)(yue)度(du)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量超過(guo)5億元(yuan);交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量最低的(de)聯金所在行業中(zhong)排名第147位(wei)(wei)，月(yue)(yue)(yue)成(cheng)交(jiao)(jiao)量為1.23億元(yuan)。

　　二是借款標的多來自于線下(xia)第(di)三(san)方(fang)(或關聯方(fang))，平臺(tai)(tai)專(zhuan)注理(li)財端運(yun)營(ying)，也能有效隔離(li)資產端獲(huo)取的高成本對平臺(tai)(tai)盈利能力的影響。

　　就上述幾家平臺看，雖然官網(wang)和APP基本也都開設有(you)借款申請入口，但主(zhu)(zhu)要的(de)(de)資(zi)(zi)產多由第三(san)方(fang)(關聯(lian)方(fang))提供，第三(san)方(fang)多為(wei)(wei)(wei)專注(zhu)于資(zi)(zi)產端的(de)(de)小微(wei)信貸(dai)(dai)(dai)機(ji)構，二者分工明確，可有(you)效(xiao)降低運營成本。舉(ju)例(li)來講，宜人貸(dai)(dai)(dai)與(yu)專注(zhu)于資(zi)(zi)產端業務的(de)(de)宜信普(pu)(pu)惠(hui)為(wei)(wei)(wei)關聯(lian)公(gong)(gong)司，團貸(dai)(dai)(dai)網(wang)與(yu)正(zheng)合(he)普(pu)(pu)惠(hui)為(wei)(wei)(wei)關聯(lian)公(gong)(gong)司，聯(lian)金所與(yu)聯(lian)金微(wei)貸(dai)(dai)(dai)為(wei)(wei)(wei)關聯(lian)公(gong)(gong)司，溫商貸(dai)(dai)(dai)的(de)(de)全部(bu)借款標的(de)(de)均由線(xian)下第三(san)方(fang)提供，微(wei)貸(dai)(dai)(dai)網(wang)則主(zhu)(zhu)要通過線(xian)下加盟(meng)的(de)(de)方(fang)式深耕車貸(dai)(dai)(dai)市場(chang)，等等。

　　三是盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)金額較小且實(shi)現(xian)盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)時間較短，盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)能(neng)力(li)(li)的(de)可持續性存(cun)疑。除宜(yi)人貸(dai)外，其他平(ping)臺盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)水平(ping)均(jun)在1億元以下(xia);從盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)時間上看，18家平(ping)臺中，有3家于(yu)2014年實(shi)現(xian)盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)，7家于(yu)2015年實(shi)現(xian)盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)，8家于(yu)2016年宣布(bu)實(shi)現(xian)盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)，實(shi)現(xian)盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)的(de)時間普(pu)遍低于(yu)一(yi)年。考(kao)慮到信貸(dai)行(xing)業不良資產(chan)暴(bao)露的(de)滯后性，平(ping)臺的(de)可持續盈(ying)(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)能(neng)力(li)(li)存(cun)疑。

　　網貸平臺盈利難源于三大黑洞

　　與不足(zu)1%的盈利平(ping)臺相比，行(xing)(xing)業內絕大多數平(ping)臺仍未走出虧損的泥潭(tan)。作為一種行(xing)(xing)業現(xian)象，虧損的原因必然也是行(xing)(xing)業性因素所致，在蘇寧金融研究(jiu)院互(hu)聯網(wang)金融研究(jiu)中心(xin)看來，網(wang)貸平(ping)臺盈利難，源于三大成本黑洞(dong)。

　　黑洞1：資產獲取的資源投入黑洞

　　網貸平(ping)臺(tai)的(de)資(zi)產(chan)(chan)獲取一般包括自(zi)營資(zi)產(chan)(chan)和第三方資(zi)產(chan)(chan)兩個渠道，為了確保(bao)資(zi)產(chan)(chan)規(gui)模的(de)穩定(ding)性，大平(ping)臺(tai)傾向于自(zi)己找(zhao)資(zi)產(chan)(chan)，在整體(ti)資(zi)產(chan)(chan)荒的(de)背景下(xia)，優質(zhi)的(de)高(gao)(gao)息資(zi)產(chan)(chan)不(bu)多，平(ping)臺(tai)多通過線下(xia)渠道人工(gong)找(zhao)資(zi)產(chan)(chan)，致使運營成本(ben)高(gao)(gao)企。

　　以(yi)表格1中(zhong)(zhong)月(yue)(yue)交(jiao)易量最低的(de)聯(lian)金(jin)所為例，其(qi)官網顯示，聯(lian)金(jin)所的(de)資產(chan)提供方(fang)聯(lian)金(jin)微貸(dai)目前已經在(zai)40余(yu)個(ge)大(da)中(zhong)(zhong)城市設立46家分(fen)支機構(gou)，其(qi)中(zhong)(zhong)一(yi)類分(fen)公(gong)(gong)司(20家)統(tong)一(yi)配(pei)(pei)備500㎡的(de)辦(ban)(ban)公(gong)(gong)場所和65人的(de)專(zhuan)業團隊，二類分(fen)公(gong)(gong)司統(tong)一(yi)配(pei)(pei)備150㎡的(de)辦(ban)(ban)公(gong)(gong)場所和15人的(de)專(zhuan)業團隊，每家分(fen)公(gong)(gong)司每月(yue)(yue)可合計開(kai)發超過2000個(ge)新增(zeng)借款客(ke)戶。月(yue)(yue)均一(yi)個(ge)億(yi)的(de)交(jiao)易規模(mo)尚需要如此多(duo)(duo)的(de)人力(li)資源配(pei)(pei)置，月(yue)(yue)均幾(ji)十億(yi)交(jiao)易額的(de)平臺需要配(pei)(pei)置更(geng)多(duo)(duo)的(de)力(li)量獲取資產(chan)。據筆者了解，很多(duo)(duo)大(da)平臺雖然(ran)沒有披露具體的(de)資產(chan)來源，但其(qi)借款項目很多(duo)(duo)也都源于線(xian)下渠道，其(qi)線(xian)下客(ke)戶經理或線(xian)下代理人員(yuan)數據少則(ze)幾(ji)萬，多(duo)(duo)則(ze)十幾(ji)萬，由此帶來的(de)人員(yuan)成(cheng)本(ben)和渠道租金(jin)成(cheng)本(ben)在(zai)促(cu)成(cheng)貸(dai)款中(zhong)(zhong)的(de)占比(bi)多(duo)(duo)在(zai)10%以(yi)上，構(gou)成(cheng)了運營成(cheng)本(ben)高企的(de)重要來源。

　　黑洞二2：“本息保障”的成本黑洞

　　《網(wang)絡(luo)借貸信息(xi)中(zhong)介(jie)機構(gou)業務活動(dong)管理暫行辦法(fa)》雖然(ran)明(ming)確要求網(wang)貸機構(gou)不(bu)得(de)“直接(jie)或(huo)變(bian)相向(xiang)出借人提供擔保(bao)或(huo)者承諾保(bao)本(ben)保(bao)息(xi)”，但(dan)從(cong)實際(ji)情況看，P2P平(ping)臺(tai)仍(reng)普(pu)遍承擔隱形(xing)的(de)“本(ben)息(xi)保(bao)障”責任，因不(bu)良(liang)資(zi)產(chan)形(xing)成的(de)資(zi)產(chan)減值(zhi)損失需要平(ping)臺(tai)自行消化(hua)。為了盡可能降低風(feng)險損失，網(wang)貸平(ping)臺(tai)不(bu)得(de)不(bu)在貸前資(zi)產(chan)選擇、尋找第(di)三方增信、貸中(zhong)風(feng)險審批、貸后風(feng)險監(jian)控、不(bu)良(liang)資(zi)產(chan)催收(shou)以及抵(di)質押物變(bian)現等(deng)方面投入大量(liang)資(zi)源，大大提升(sheng)了平(ping)臺(tai)運營成本(ben)。如下(xia)圖所示，平(ping)臺(tai)從(cong)接(jie)到(dao)(dao)借款申(shen)請到(dao)(dao)最后資(zi)產(chan)到(dao)(dao)期退出，中(zhong)間涉及多(duo)個環(huan)節。

　　

　　圖 1 網貸平(ping)臺風控(kong)成(cheng)本(ben)知多少，數據來源(yuan)：某平(ping)臺官網

　　問題在于，即(ji)便(bian)平(ping)(ping)臺(tai)在風控環節投入(ru)了大量(liang)精力，受客(ke)戶資(zi)質和經濟大環境等(deng)因(yin)素(su)影響(xiang)，行業內平(ping)(ping)均不(bu)(bu)良率仍(reng)然在8%以上，導(dao)致平(ping)(ping)臺(tai)資(zi)產減(jian)值損失居高(gao)不(bu)(bu)下，不(bu)(bu)少平(ping)(ping)臺(tai)的資(zi)產減(jian)值損失占平(ping)(ping)臺(tai)營收的比例甚至達到(dao)50%以上，成為名副其實的成本(ben)黑洞。

　　黑洞三：“流量枯竭”背景下的獲客成本黑洞

　　近年(nian)(nian)來，各類互(hu)(hu)聯網(wang)產(chan)業的(de)快(kuai)(kuai)速(su)(su)(su)崛起，始(shi)于網(wang)民(min)(min)數量快(kuai)(kuai)速(su)(su)(su)增長的(de)紅(hong)利，然而，現階段這(zhe)一(yi)紅(hong)利已(yi)呈現出明顯的(de)逐年(nian)(nian)下降(jiang)態(tai)勢，不足以(yi)支撐行業的(de)高速(su)(su)(su)增長。據(ju)CNNIC發布的(de)《中國(guo)互(hu)(hu)聯網(wang)絡發展狀(zhuang)況統(tong)計報告(gao)》顯示，截至2016年(nian)(nian)6月，我國(guo)網(wang)民(min)(min)規模達(da)(da)7.10億，互(hu)(hu)聯網(wang)普及率達(da)(da)到51.7%，其(qi)中農村互(hu)(hu)聯網(wang)普及率也達(da)(da)到31.7%。從增速(su)(su)(su)上(shang)看，自2014年(nian)(nian)以(yi)來，網(wang)民(min)(min)數量增速(su)(su)(su)已(yi)經(jing)從10%左(zuo)(zuo)右(you)大幅下降(jiang)至6%左(zuo)(zuo)右(you)。

　　

　　2011年以來我(wo)國網民新增(zeng)情況(kuang)，數據來源：CNNIC、蘇寧(ning)金融研究院

　　就(jiu)互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)理(li)財(cai)(cai)來看，截(jie)止2016年(nian)6月，國內互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)理(li)財(cai)(cai)用(yong)(yong)戶(hu)數為(wei)1.014億，較2015年(nian)末新增1114萬人，2013年(nian)和2014年(nian)用(yong)(yong)戶(hu)爆發(fa)式(shi)增長的(de)態勢不再，這背后(hou)的(de)主要原因在于互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)理(li)財(cai)(cai)產品的(de)購買便捷性、高流動(dong)性和其發(fa)展之初的(de)高收益等特(te)點使其潛在用(yong)(yong)戶(hu)已很大(da)程度得到(dao)轉化(hua)。隨(sui)著理(li)財(cai)(cai)收益率的(de)持(chi)續下滑，互(hu)(hu)聯(lian)(lian)網(wang)理(li)財(cai)(cai)對新用(yong)(yong)戶(hu)的(de)吸引力逐步下降，用(yong)(yong)戶(hu)新增也進入到(dao)相對平穩狀態。

　　在此背景下，網貸平臺的用戶獲取也不得不從數量和(he)(he)增量優(you)先轉向(xiang)質量和(he)(he)存量優(you)先，客(ke)(ke)戶的爭奪日(ri)趨激烈，獲客(ke)(ke)成(cheng)本大幅(fu)提升。據(ju)悉，目前平臺的有效獲客(ke)(ke)成(cheng)本已(yi)經(jing)達到(dao)千元以上，成(cheng)為運(yun)營成(cheng)本居高不下的重(zhong)要原因。

　　如何破解網貸平臺的盈利困境?

　　綜上，就目前的市場(chang)環境和行(xing)(xing)業環境看，網貸平(ping)(ping)臺要(yao)實(shi)現(xian)盈利，首先要(yao)過(guo)規模關(guan)(guan)、風(feng)(feng)控(kong)關(guan)(guan)和獲客(ke)關(guan)(guan)。規模關(guan)(guan)是(shi)說交(jiao)易規模要(yao)足(zu)(zu)夠大，超(chao)過(guo)行(xing)(xing)業盈虧(kui)平(ping)(ping)衡點;風(feng)(feng)控(kong)關(guan)(guan)是(shi)說風(feng)(feng)控(kong)模型要(yao)足(zu)(zu)夠有(you)效，壞(huai)賬(zhang)率水(shui)平(ping)(ping)低于(yu)行(xing)(xing)業平(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping);獲客(ke)關(guan)(guan)是(shi)說客(ke)戶(hu)基(ji)礎(chu)足(zu)(zu)夠豐富，依(yi)靠(kao)存量(liang)客(ke)戶(hu)即可維(wei)持正常(chang)運轉(zhuan)。

　　在(zai)此基礎之(zhi)上，需(xu)要著力在(zai)資產端獲取(qu)上削減(jian)成(cheng)本，綜合(he)利(li)用資產轉型(xing)、渠(qu)(qu)道(dao)(dao)轉型(xing)、第三方渠(qu)(qu)道(dao)(dao)合(he)作(zuo)等手段(duan)，降低(di)資產獲取(qu)過程中的(de)渠(qu)(qu)道(dao)(dao)成(cheng)本和人力成(cheng)本。當然(ran)，在(zai)市(shi)場競爭允許的(de)情況下，適當下調(diao)理財端收益率水平對(dui)于實現盈(ying)利(li)也(ye)有(you)立竿見影的(de)效果。不過，凡事總是(shi)說(shuo)起來容(rong)(rong)易(yi)(yi)做起來難，對(dui)網貸平臺而言，上面幾點并不容(rong)(rong)易(yi)(yi)實現。也(ye)正是(shi)因為不容(rong)(rong)易(yi)(yi)實現，盈(ying)利(li)的(de)平臺才如此少見。

　　展望下未(wei)來，隨著各項監管(guan)政策的(de)(de)逐(zhu)步(bu)落(luo)地，行業規(gui)模(mo)空(kong)間大幅壓縮，準(zhun)入門檻也大幅提(ti)升(sheng)，屆(jie)時(shi)，眾多小平臺(tai)(tai)將因合規(gui)因素選擇退出(chu)，一些平臺(tai)(tai)也會因市場(chang)(chang)空(kong)間的(de)(de)壓縮而退出(chu)，剩(sheng)下的(de)(de)平臺(tai)(tai)以行業巨頭為(wei)主(zhu)，市場(chang)(chang)競(jing)爭(zheng)將更趨理(li)性(xing)化，“本(ben)息保障”的(de)(de)隱(yin)形規(gui)則也有望打破，屆(jie)時(shi)存活下來的(de)(de)平臺(tai)(tai)可(ke)能更加容易(yi)實現盈(ying)利。